Les métaux précieux sont entrés dans une phase où les repères habituels fonctionnent beaucoup moins bien.
Après leurs fortes cassures haussières du début du mois, l’or et l’argent ne prolongent plus leurs gains. Les deux marchés évoluent désormais dans des ranges relativement clairs, alors que les rendements obligataires, le dollar, les anticipations de la Fed et la volatilité n’envoient plus de message cohérent.
Cette absence de direction macroéconomique rend les niveaux techniques particulièrement importants.
La publication des minutes de la réunion de juillet du FOMC pourrait fournir le catalyseur nécessaire pour sortir de cette phase d’attente.
Les anciennes relations de marché ne fonctionnent plus normalement
L’un des aspects les plus inhabituels du contexte actuel concerne les corrélations.
L’or et l’argent restent fortement liés entre eux.
Leur corrélation sur cinq séances atteint 0,96.
En revanche, leurs relations avec plusieurs variables macroéconomiques traditionnelles sont devenues difficiles à interpréter.
L’or monte avec les rendements
Sur cinq jours, l’or présente une corrélation positive de 0,77 avec le rendement américain à deux ans.
Elle atteint 0,78 avec le rendement à dix ans.
Avec le rendement réel à dix ans, la corrélation est de 0,75.
Ces chiffres vont directement à l’encontre de la relation habituellement observée.
Normalement, des rendements élevés devraient peser
L’or ne génère aucun revenu.
Lorsque les rendements obligataires augmentent, les actifs portant intérêt deviennent normalement plus attractifs.
Dans un environnement classique, cela crée une pression sur le métal.
La relation actuelle montre donc que d’autres forces prennent temporairement le dessus.
L’argent présente la même anomalie
Le comportement de l’argent est comparable.
Sa corrélation sur cinq jours avec le rendement à deux ans atteint 0,66.
Elle monte à 0,70 avec le dix ans et à 0,71 avec les rendements réels à dix ans.
Là encore, les métaux progressent ou résistent alors que les taux évoluent dans une direction qui devrait normalement leur être défavorable.
Le dollar n’explique presque plus rien
La relation avec le dollar est encore plus frappante.
La corrélation de l’or avec le DXY est de 0,00.
Celle de l’argent est de 0,01.
Sur cette période, les mouvements du dollar n’ont donc quasiment aucune relation statistique avec ceux des deux métaux.
Pourtant, le dollar avait aidé la cassure initiale
Le recul du DXY avait contribué aux fortes progressions de l’or et de l’argent plus tôt dans le mois.
Le dollar n’expliquait pas l’intégralité du mouvement, mais sa faiblesse constituait un soutien.
Aujourd’hui, cette force a disparu.
Le DXY ne baisse plus suffisamment pour fournir le même moteur.
Le DXY reste enfermé dans une zone étroite
Le dollar a cassé la tendance haussière qui partait des plus bas de janvier.
Mais il n’a pas ensuite développé une véritable tendance baissière.
Les acheteurs apparaissent régulièrement sous 99,50.
Le support s’étend jusqu’au retracement de Fibonacci de 38,2 % de la hausse entre janvier et juin.
La zone au-dessus de 100 bloque toujours le dollar
À l’inverse, les vendeurs réapparaissent lorsque le DXY passe au-dessus de 100.
Le résultat est un marché de change sans direction claire.
Cette stabilité du dollar contribue probablement à bloquer l’or et l’argent après leurs cassures.
Les métaux ont perdu l’un de leurs anciens moteurs sans qu’un nouveau catalyseur ne le remplace.
Les moyennes mobiles du DXY s’aplatissent
Les moyennes mobiles à 50, 100 et 200 jours commencent elles aussi à devenir plus horizontales.
Ce comportement confirme la phase de range.
Il ne donne aucun signal clair de reprise haussière ou de nouvelle baisse.
Cette neutralité du dollar correspond bien au manque de direction observé sur les métaux précieux.
L’or conserve pour l’instant sa cassure de fond
L’or avait réussi à sortir de la tendance baissière issue des sommets de janvier.
Il avait également cassé une structure en wedge développée depuis début juin.
Cette impulsion a poussé le métal jusqu’à environ 4 450 dollars l’once.
Depuis, la progression s’est arrêtée.
Le marché trouve encore des acheteurs sous 4 333 $
Le retracement de Fibonacci de 23,6 % de la baisse entre janvier et juin se situe autour de 4 333 dollars.
Le marché a attiré des acheteurs sous ce niveau.
Le plus bas de la semaine est fixé à 4 312 dollars.
Cette zone représente maintenant le principal support immédiat.
4 450 $ bloque toutes les tentatives de reprise
À l’autre extrémité, 4 450 dollars constitue la résistance principale.
L’or évolue donc dans une structure relativement simple.
Tant que 4 312 dollars tient et que 4 450 dollars résiste, le marché reste en consolidation.
La sortie de cette zone devrait donner une indication beaucoup plus utile que les corrélations actuelles.
Au-dessus de 4 450 $, la moyenne à 200 jours devient centrale
Une cassure nette de 4 450 dollars remettrait la moyenne mobile à 200 jours au premier plan.
Plus haut, le retracement de Fibonacci de 38,2 % de la baisse janvier-juin se situe autour de 4 580 dollars.
Ce niveau a déjà servi de support et de résistance durant l’année.
Sa reconquête serait donc importante pour la trajectoire de moyen terme.
Sous 4 312 $, le risque revient vers 4 200 $
Le scénario inverse apparaît en cas de rupture du support actuel.
Sous 4 312 dollars, l’or pourrait revenir vers 4 200 dollars.
Cette zone correspond au sommet de la région de cassure du début du mois.
La moyenne mobile à 50 jours se trouve légèrement en dessous.
Le momentum haussier de l’or s’essouffle
Le RSI à 14 périodes forme désormais des sommets et des creux descendants.
Il revient vers le niveau neutre de 50.
Cela montre que la force des acheteurs diminue.
Le MACD reste positif, mais se rapproche de sa ligne de signal.
Cela ne signifie pas encore retournement baissier
Les indicateurs ne donnent pas encore un signal baissier clair.
Ils indiquent surtout une perte de vitesse.
La structure reste plus favorable qu’avant la cassure du début du mois.
Mais le marché doit maintenant prouver qu’il peut transformer cette consolidation en nouvelle impulsion.
L’argent présente un profil plus fragile
La situation de l’argent ressemble à celle de l’or, mais avec davantage de signaux de faiblesse à court terme.
Après la cassure de la tendance baissière issue du record de janvier, le prix est entré dans une zone comprise entre 63,29 et 67 dollars.
Cette phase de range dure depuis la poussée haussière initiale.
La bougie d’avalement baissier change légèrement le ton
La séance de mardi a produit une bougie d’avalement baissier.
Le prix a ainsi été ramené vers la partie basse de la zone actuelle.
Ce signal est plus négatif que ce qui apparaît sur l’or.
Il renforce la pression immédiate sur le support.
Les mèches hautes montrent des ventes répétées
Les bougies quotidiennes des derniers jours affichent plusieurs mèches supérieures importantes.
Cela signifie que les tentatives de hausse ont été régulièrement rejetées.
Les acheteurs parviennent à pousser le prix plus haut pendant la séance, mais ne conservent pas ces gains.
Cette répétition donne un avantage tactique aux vendeurs à très court terme.
63,29 $ doit maintenant tenir
Le premier niveau décisif est 63,29 dollars.
Une défense de cette zone permettrait à l’argent de rester dans son range.
Une cassure changerait la structure.
Le marché se tournerait alors vers une zone de support plus basse.
La moyenne à 50 jours et 61 $ forment le prochain rempart
La prochaine région technique est constituée de la moyenne mobile simple à 50 jours et du niveau de 61 dollars.
Cette zone est plus importante que le simple plancher du range.
Une cassure nette pourrait déclencher une correction plus profonde.
55,63–54,80 $ serait la prochaine zone majeure
Sous 61 dollars, l’attention se déplacerait vers 55,63 dollars.
Le plus bas de mi-juillet à 54,80 dollars forme l’autre extrémité de cette zone.
Un retour dans cette région représenterait une remise en cause beaucoup plus sérieuse de la récente cassure haussière.
Une reprise doit d’abord reconquérir 67 $
Si 63,29 dollars tient, la première cible de reprise reste 67 dollars.
Mais ce niveau n’est pas la principale résistance de fond.
Plus haut se trouvent la moyenne à 100 jours, le retracement de Fibonacci de 23,6 % de la baisse janvier-juillet et la moyenne à 200 jours.
Cette zone représente un véritable test pour les acheteurs.
Une cassure supérieure remettrait 78 $ en jeu
Si l’argent parvient à franchir l’ensemble de cette résistance, le scénario de cassure haussière reprendrait de la crédibilité.
Dans ce cas, 78 dollars redeviendrait une cible potentielle.
Pour le moment, le marché reste trop loin de cette confirmation.
Le risque immédiat est davantage concentré sur le support.
Le RSI et le MACD confirment la perte d’élan
Le RSI de l’argent revient presque sur 50 après avoir formé des sommets descendants.
Le MACD commence également à se retourner vers sa ligne de signal.
Il reste toutefois en territoire positif.
Les oscillateurs sont donc neutres à légèrement défavorables plutôt que franchement baissiers.
Les minutes du FOMC peuvent recréer des corrélations
Le marché attend maintenant un événement susceptible de restaurer une direction macroéconomique plus claire.
Les minutes de juillet du FOMC peuvent jouer ce rôle.
Un message suffisamment restrictif ou accommodant pourrait faire bouger simultanément les rendements, le dollar et les métaux précieux.
Le résultat pourrait être la sortie des ranges actuels.
Conclusion
L’or et l’argent ne manquent pas de niveaux techniques, mais ils manquent actuellement d’un moteur macroéconomique clair.
L’or reste bloqué entre 4 312 et 4 450 dollars, tandis que l’argent évolue entre 63,29 et 67 dollars avec un biais de court terme légèrement plus fragile.
Dans le même temps, leurs relations habituelles avec les rendements, le dollar et les anticipations de la Fed se sont fortement brouillées.
Point clé final
Le marché des métaux précieux est désormais davantage guidé par ses propres niveaux techniques que par les corrélations macro habituelles. Pour l’or, 4 312 et 4 450 dollars définissent la prochaine décision. Pour l’argent, 63,29 dollars constitue le support immédiat, avec 61 dollars comme niveau critique en dessous. Les minutes du FOMC pourraient être l’événement capable de sortir les deux marchés de cette phase d’attente.
