Solana enregistre une hausse de l’activité sur son réseau tout en devenant moins coûteuse à utiliser, mais cette amélioration opérationnelle ne s’est pas traduite par une progression du prix du SOL. Selon une analyse de Bitwise, les fondamentaux on-chain de Solana se sont renforcés au cours de l’année écoulée, alors que le jeton a perdu environ la moitié de sa valeur ou davantage sur la même période.
Cette divergence constitue le principal signal pour les investisseurs. Le réseau attire davantage d’utilisation, les transactions deviennent moins chères et la participation au staking reste élevée. Pourtant, les revenus générés par le protocole ont fortement diminué, tandis que le rendement du staking dépend toujours principalement de la création de nouveaux jetons.
Au deuxième trimestre, le rendement annualisé du staking de Solana atteignait 6,25 %, un niveau supérieur aux 2,84 % enregistrés par Ethereum. Toutefois, plus de 90 % des récompenses distribuées aux validateurs de Solana provenaient de nouvelles émissions de SOL plutôt que des frais payés par les utilisateurs.
Solana présente donc une situation contrastée : son infrastructure semble gagner en efficacité et en usage, mais la création de valeur économique pour les détenteurs reste plus difficile à mesurer.
L’activité de Solana progresse malgré un marché baissier
Bitwise observe un écart important entre les fondamentaux des blockchains et le sentiment du marché. Solana, Ethereum et Avalanche ont vu leur activité augmenter, alors que leurs jetons ont subi de fortes baisses depuis 2025.
Pour Solana, cette évolution suggère que l’utilisation du réseau ne dépend pas uniquement de la hausse du SOL. Les utilisateurs et les applications continuent d’effectuer davantage de transactions même dans un environnement de prix défavorable.
Cette résistance de l’activité peut être considérée comme un signal positif. Un réseau qui reste utilisé pendant une baisse du marché dispose potentiellement d’une base plus solide qu’un écosystème dont l’activité dépend principalement de la spéculation.
Cependant, une augmentation du nombre de transactions ne garantit pas automatiquement une amélioration des revenus. La valeur économique d’un réseau dépend aussi des frais générés, de la qualité de l’activité et de sa capacité à soutenir une demande durable pour le jeton.
Des transactions moins chères renforcent l’accessibilité
La baisse des coûts de transaction constitue l’un des principaux changements observés sur Solana.
Une infrastructure moins chère peut attirer davantage d’utilisateurs et faciliter le développement d’applications nécessitant un grand nombre d’opérations. Les échanges décentralisés, les paiements, les applications financières et les autres services on-chain bénéficient directement de frais réduits.
Cette évolution peut également améliorer la compétitivité de Solana face aux autres réseaux. Lorsque les utilisateurs peuvent réaliser des transactions rapidement et à faible coût, ils sont plus susceptibles d’expérimenter de nouveaux services ou de déplacer leur activité vers cette blockchain.
Toutefois, la baisse des frais crée un compromis. Elle améliore l’expérience utilisateur, mais réduit aussi les revenus directs du protocole si l’augmentation du volume ne compense pas suffisamment la diminution du coût moyen par transaction.
Pourquoi les revenus de Solana ont diminué
Bitwise indique que les revenus ont fortement baissé sur Solana, Ethereum et Avalanche malgré la hausse de l’activité.
La principale explication ne serait pas une faiblesse généralisée de la demande, mais la conception des protocoles. Les réseaux ont rendu l’espace disponible dans les blocs plus abondant et moins cher, ce qui a réduit le coût payé par les utilisateurs.
Pour Solana, cette politique peut soutenir l’adoption à long terme en privilégiant une activité élevée et des frais faibles. Elle peut toutefois limiter la valeur économique captée directement par le réseau.
Cette distinction est essentielle pour analyser SOL. Une blockchain peut traiter davantage de transactions et devenir techniquement plus performante sans que ses revenus augmentent immédiatement.
Le défi consiste à déterminer si une activité plus importante finira par compenser les faibles frais ou si le réseau continuera à dépendre principalement de nouvelles émissions pour rémunérer les validateurs.
Le rendement du staking de Solana atteint 6,25 %
Le rendement annualisé du staking de Solana a atteint 6,25 % au deuxième trimestre, selon Bitwise.
Ce taux est nettement supérieur au rendement de 2,84 % observé sur Ethereum pendant la même période. Pour les détenteurs de SOL, le staking peut donc sembler offrir une rémunération attractive.
Les investisseurs peuvent déléguer leurs jetons pour soutenir la validation du réseau et recevoir des récompenses. Cette participation aide à sécuriser la blockchain tout en donnant aux détenteurs une source de rendement exprimée en SOL.
Cependant, le rendement affiché ne doit pas être interprété comme un revenu sans risque. Sa valeur réelle dépend du prix du SOL, du taux d’inflation du jeton et de l’évolution du nombre de participants.
Une récompense de 6,25 % en nouveaux jetons ne protège pas nécessairement un investisseur contre une baisse importante du cours.
Plus de 90 % des récompenses viennent de nouvelles émissions
Le point le plus important du rapport concerne l’origine des récompenses de staking.
Plus de 90 % des récompenses versées sur Solana proviennent de nouvelles émissions de jetons. Les frais payés par les utilisateurs représentent donc une part minoritaire du rendement distribué aux validateurs et aux délégateurs.
Cette structure signifie que le staking repose largement sur l’inflation de l’offre. Les détenteurs qui ne participent pas au staking risquent de voir leur part relative du réseau diminuer à mesure que de nouveaux SOL sont créés et distribués.
Le rendement brut de 6,25 % doit donc être comparé au taux de création monétaire du protocole. Une partie de la récompense compense simplement la dilution provoquée par les nouvelles émissions.
Cela ne rend pas le staking inutile. Il montre toutefois que le taux affiché ne correspond pas entièrement à une valeur générée par l’activité économique du réseau.
Les détenteurs non stakés risquent la dilution
Bitwise souligne que les récompenses de Solana étant principalement financées par l’émission de nouveaux jetons, les détenteurs qui ne stakent pas leur SOL peuvent être dilués.
La dilution signifie que leur nombre de jetons reste stable, mais que leur part dans l’offre totale diminue. Les participants au staking reçoivent une partie des nouveaux SOL, tandis que les détenteurs passifs ne bénéficient pas directement de cette distribution.
Ce mécanisme peut encourager davantage d’utilisateurs à verrouiller ou déléguer leurs jetons. Une forte participation améliore potentiellement la sécurité du réseau, mais elle modifie aussi la lecture du rendement.
Le staking devient en partie une méthode de protection contre la dilution plutôt qu’une simple source de bénéfice supplémentaire.
Pour les investisseurs, il est donc nécessaire de distinguer rendement nominal, rendement réel et évolution du prix du SOL.
Une participation accrue peut réduire les rendements
À mesure que davantage de SOL est placé en staking, les récompenses doivent être réparties entre un plus grand nombre de participants.
Cette dynamique peut faire baisser le rendement individuel, même si le montant total distribué par le protocole reste élevé. Bitwise observe ce phénomène plus largement sur les réseaux utilisant le staking.
Une baisse progressive des rendements pourrait rendre Solana moins attractive pour certains investisseurs cherchant uniquement un revenu élevé. Elle pourrait néanmoins signaler une plus forte participation et une meilleure sécurisation du réseau.
Le rendement futur dépendra donc de plusieurs facteurs : la quantité de SOL stakée, le rythme des nouvelles émissions, les revenus issus des frais et les éventuelles modifications du protocole.
Le staking liquide peut élargir l’usage du SOL
Les solutions de staking liquide permettent aux utilisateurs de conserver une forme de liquidité après avoir placé leurs jetons en staking.
Au lieu de bloquer complètement leur capital, ils reçoivent généralement un actif représentatif pouvant être utilisé dans des applications de finance décentralisée.
Ce modèle permet de combiner le rendement du staking avec d’autres activités on-chain. Les utilisateurs peuvent fournir de la liquidité, déposer leur actif comme garantie ou emprunter contre sa valeur.
Pour Solana, le staking liquide peut renforcer l’intégration entre la sécurité du réseau et l’écosystème DeFi. Il peut également encourager davantage de détenteurs à participer au staking sans renoncer totalement à l’utilisation de leurs fonds.
Ces solutions ajoutent toutefois des risques supplémentaires, notamment ceux liés aux contrats intelligents, aux protocoles tiers et à la liquidité du jeton représentatif.
L’intérêt institutionnel peut soutenir Solana
Le rapport de Bitwise met principalement l’accent sur l’institutionnalisation du staking d’Ethereum, mais l’intérêt croissant pour les rendements on-chain concerne aussi Solana.
Les investisseurs institutionnels peuvent être attirés par un rendement annualisé de 6,25 %, la forte activité du réseau et les faibles coûts de transaction.
Ils devront toutefois évaluer la qualité économique de ce rendement. Une rémunération reposant majoritairement sur de nouvelles émissions n’a pas le même profil qu’un rendement financé par des frais réels payés par les utilisateurs.
Une participation institutionnelle plus importante pourrait améliorer la liquidité, renforcer la crédibilité du staking et augmenter les actifs délégués. Elle pourrait aussi réduire davantage les rendements individuels à mesure que la participation progresse.
Pourquoi le prix du SOL reste faible
Le recul du SOL malgré la hausse de l’activité montre que les marchés ne valorisent pas uniquement les données techniques du réseau.
Le prix dépend aussi du sentiment global envers les cryptomonnaies, de la liquidité, des conditions macroéconomiques, de la demande spéculative et de la confiance dans les perspectives de revenus.
Les investisseurs peuvent reconnaître l’amélioration du réseau tout en restant prudents sur le jeton. La baisse des revenus et la forte dépendance aux nouvelles émissions peuvent limiter l’enthousiasme.
Le marché peut également attendre des preuves que l’activité plus élevée crée une demande durable pour SOL et non seulement davantage de transactions à très faible coût.
Cette divergence pourrait se réduire si les revenus se stabilisent, si les frais issus de l’activité augmentent ou si le sentiment général du marché s’améliore.
Les principaux risques pour Solana
Le premier risque concerne la qualité des revenus. Une forte activité ne suffit pas si les frais restent trop faibles pour soutenir durablement les validateurs et la valeur économique du réseau.
Le deuxième risque est l’inflation du jeton. Les récompenses financées par de nouvelles émissions peuvent diluer les détenteurs qui ne participent pas au staking.
Le troisième est la baisse potentielle des rendements. Une participation croissante signifie que les récompenses sont partagées entre davantage de validateurs et de délégateurs.
Le quatrième risque est lié au prix. Même un rendement positif en SOL peut être effacé par une forte baisse du jeton.
Enfin, les solutions de staking liquide et les applications DeFi ajoutent des risques techniques et de contrepartie liés aux protocoles utilisés.
Ce que les investisseurs doivent surveiller
Le premier indicateur sera l’évolution de l’activité on-chain. Une croissance persistante montrerait que Solana continue d’attirer des utilisateurs malgré la faiblesse du prix.
Le deuxième sera le niveau des revenus du protocole. Une stabilisation ou une reprise indiquerait que la hausse de l’activité commence à compenser la baisse des frais.
Le troisième facteur sera la part des récompenses financée par les frais. Une contribution plus importante des utilisateurs réduirait la dépendance aux nouvelles émissions.
Les investisseurs devront aussi suivre le rendement du staking et le pourcentage de SOL placé auprès des validateurs.
Enfin, la capacité du prix du SOL à se rapprocher de ses fondamentaux on-chain déterminera si la divergence actuelle représente une opportunité ou un avertissement.
Conclusion
Solana traite davantage d’activité à un coût inférieur, mais son jeton continue de subir une forte pression sur le marché. La blockchain affiche un rendement de staking annualisé de 6,25 %, supérieur à celui d’Ethereum, mais plus de 90 % de cette rémunération provient de nouvelles émissions de SOL.
Cette structure encourage les détenteurs à participer au staking afin de limiter la dilution. Elle montre aussi que le rendement dépend encore largement de l’inflation du protocole plutôt que des revenus générés par les utilisateurs.
Les fondamentaux techniques de Solana s’améliorent, mais le réseau doit encore démontrer que cette activité accrue peut créer davantage de valeur économique durable.
Point clé final
Solana devient plus utilisée, plus accessible et moins coûteuse, sans que le prix du SOL en bénéficie encore. La prochaine étape sera de transformer la croissance des transactions en revenus plus solides et en récompenses moins dépendantes de l’émission de nouveaux jetons.
